8月份剛剛提交招股書的曠視科技有限公司(以下簡稱“曠視科技”)，最近因一段視頻分析引起了爭議，隨著爭議一起被推到聚光燈下的，還有其成立以來“閃亮”的融資歷程與背后的資本巨頭。然而，通過審視曠視科技的招股書，曠視科技掩蓋在明星光環下的問題也漸漸浮現。

搭建VIE架構赴港上市 港交所尚無同股不同權第三例

自成立之初，曠視科技就是資本的“寵兒”，短短八年的時間獲得了九輪融資。2011年，曠視科技三位創始人創立北京曠視科技有限公司(以下簡稱“北京曠視”)，剛落地就拿到了聯想系的天使輪投資，2013年北京曠視的三位創始人在開曼群島注冊了曠視科技，由曠視科技通過合約控制經營主體北京曠視。

此后的六年左右時間里，曠視科技先是A輪得到李開復的創新工場支持，接著從B輪融資到D輪，引進了啟明創投、螞蟻金服、富士康、SK集團、中俄投資基金、中銀投資等，囊括了民資、外資和國資在內的一系列投資巨頭。

知名資本的加持使曠視科技一舉一動都頗受人關注，因而早前北京曠視工商信息有變動，顯示聯想、創新工場等皆退出公司股東時，引起多方注意，對此曠視科技于7月23日發布聲明稱“工商信息變動為正常調整，常規性集團內部結構優化”，“集團層面沒有股東退出”。

從招股書看來，此前工商信息變動原因或在于曠視科技為赴港股IPO而搭建VIE架構。通過重組搭建VIE架構后，曠視科技的三位創始人印奇、唐文斌、楊沐分別通過境外家族信托持有曠視科技8.21%、5.9%、2.72%的股權，阿里系API與淘寶中國合計持有曠視科技29.41%的股權，國有資本風險投資基金通過國風橋投資及深圳市國橋投資合計持有曠視科技11.33%的股權，此外還有持股平臺及其他股東持股。

曠視科技作為VIE架構中的境外第二級權益主體設立境外殼公司Megvii HK，由Megvii HK在境內設立外商獨資公司北京邁格威科技有限公司(以下簡稱“北京邁格威”)，再由北京邁格威與經營主體北京曠視簽訂一系列協議，完成對北京曠視的完全控制，最終使境外曠視科技的上市等同于境內北京曠視的上市。

然而此前經過多輪融資，曠視科技股權分散，創始人的股權已稀釋至合計不到二成。為掌握話語權，曠視科技還采用同股不同權的架構，將已發行及未發行的股份分類為AB股，每股面值均為0.0005美元，AB類股享有的投票權為10：1，并且三位創始人簽訂一致行動協議。

需要考慮的是，同股不同權的架構，仍需從戰略層面進行專業設計以平衡各方權利，從而使股權架構既能體現股東的意志，又具有合法性和正當性，其中操作難度不小。

自港交所去年引入“同股不同權”上市制度，除小米及美團先后通過此股權架構上市，此后尚未出現其他“同股不同權”的上市公司。

安防領域競爭激烈

根據中科高服《2019 中國人工智能產業研究報告》數據，2019 年我國人工智能核心產

業規模接近570億元。其中，安防市場份額最大，占比高達53.8%;金融領域占比15.8%。

因安防市場份額最大，因此這條賽道也最為擁擠，國內所有定位人工智能+物聯網的公司幾乎都有參與，曠視科技自然也不例外。2016年左右，曠視科技逐步從起家的個人物聯網轉向安防為主的城市物聯網。

目前，在安防這一賽道上，有幾股較大的力量，包括以海康威視、大華股份等為首的傳統安防產商，以華為、阿里云等為首的云服務廠商，以曠視科技在內的新興AI公司等。

根據 IHS 數據，2018 年海康威視全球市占率高達 24.1%，占據視頻監控設備行業市占率第一名，前幾名還有大華股份等公司。據國盛證券研報，2008-2018年，海康威視、大華股份的復合增速為41%，高于行業平均增速，考慮到海康、大華大部分增長來自于內生拓展，而非外延并購，行業龍頭呈現強者越強的現象。

除安防龍頭強者越強，后進場的科技巨頭也動作不斷。2017年9月，華為攜手多維視通、高新興、華尊科技、商湯科技、易華錄、以薩技術、依圖科技、中盛益華等合作伙伴，宣布成立中國平安城市視頻云合作伙伴開放聯盟，其中并無曠視科技。

目前來看，城市物聯網賽道擁擠是曠視科技亟需考慮的問題，未來曠視科技能否通過港交所上市“補血”提升自身核心競爭能力，還未可知。

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