智能門鎖產(chǎn)品：智能時代傳統(tǒng)產(chǎn)品的新機遇門鎖是日常生活中最常見的產(chǎn)品。智能門鎖有別于以鑰匙開啟的傳統(tǒng)機械門鎖，可以實現(xiàn)無鑰匙開鎖、聯(lián)網(wǎng)實時遠程監(jiān)控等功能，提升了居住的安全性與開鎖的便捷性。從物理結(jié)構(gòu)上，智能門鎖分為三部分：前面板、鎖體、后面板，主要零部件包括鎖體、指紋頭、主電路板、通信模塊等;核心技術(shù)涉及：鎖體類型、生物識別、通訊服務(wù)，目前機械鎖體、指紋識別與Wifi、Zigbee連接是主流，但全自動鎖體與NB-IoT連接有望成為發(fā)展趨勢。

產(chǎn)業(yè)鏈來看，智能門鎖涉及上游：五金件、電子通信元件、云服務(wù)提供商;中游：智能門鎖廠商;下游渠道：

線下門廠配套、工程配套、經(jīng)銷商及線上電商;智能門鎖的終端客戶可分為B端的公寓、酒店與C端的家庭兩大類。

智能門鎖行業(yè)發(fā)展：性價比產(chǎn)品涌現(xiàn)、公寓鎖加速市場教育，行業(yè)東風(fēng)已至我國智能門鎖市場發(fā)展于本世紀(jì)初，2009年后進入實質(zhì)發(fā)展期，產(chǎn)品加速迭代。在當(dāng)下，智能門鎖可以使C端家庭用戶擺脫門鎖，有效解決鑰匙易忘、易丟的痛點，切實提升體驗;在B端有助于公寓運營商提升管理效率、降低管理成本，因此具備極強的剛需屬性。但因為產(chǎn)品不成熟、價格高昂、市場認知度不足導(dǎo)致我國智能門鎖滲透率較低，根據(jù)ICA《2017中國智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書》數(shù)據(jù)顯示2017年我國智能門鎖滲透率僅為3%，與歐美、日韓差距較大，因而具備較大發(fā)展空間。

隨著巨頭跨界進入、風(fēng)投資金支持初創(chuàng)公司發(fā)展使智能門鎖產(chǎn)品趨近成熟，以米家智能門鎖為代表的高性價比門鎖大幅降低消費門檻;此外，長租公寓的崛起不僅擴大了市場需求，也加速了年輕消費者的教育。供給端的多重利好將有效激發(fā)需求端的潛力。我們綜合考慮C端家庭、B端長租公寓、酒店的需求對門鎖市場空間進行測算，中性預(yù)期下2020年我國智能門鎖的總銷售量有望達到2662萬套，預(yù)計2017—2020年復(fù)合增速有望達到49%。

智能門鎖競爭格局：群雄逐鹿下，產(chǎn)品、價格策略、渠道資源及后服務(wù)能力是競爭核心智能門鎖市場目前有三大核心參與方：以德施曼、凱迪仕為代表的傳統(tǒng)門鎖企業(yè)，以云丁、果加為代表的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)，以海爾、美的、海康、大華、華為等為代表的跨界巨頭。我們認為智能門鎖現(xiàn)階段的核心競爭要素在于產(chǎn)品、價格策略、渠道資源以及線上線下服務(wù)能力。傳統(tǒng)門鎖的優(yōu)勢在于產(chǎn)品生產(chǎn)以及線下經(jīng)銷商、工程渠道資源;而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢在于價格策略、線上渠道、B端公寓資源以及線上平臺服務(wù)能力。

投資建議單品角度，我們建議關(guān)注布局門鎖的小米生態(tài)鏈企業(yè)云丁科技(未上市)與綠米聯(lián)創(chuàng)(未上市)，晾曬行業(yè)龍頭、延伸布局智能門鎖的智慧好太太;我們認為智能門鎖單品爆發(fā)反映的正是智能家居行業(yè)的崛起趨勢，而智能家居未來盈利核心仍在平臺，因此我們建議關(guān)注有望建成智能家居IoT平臺的龍頭：小米科技、青島海爾、美的集團。

風(fēng)險提示：

智能門鎖存在安全隱患導(dǎo)致滲透率提升不及預(yù)期;行業(yè)發(fā)生大規(guī)模價格戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力不及預(yù)期;原材料成本大幅上升壓縮企業(yè)盈利能力;下游B端客戶議價能力強、賬期長，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流情況惡化。