美股上市后 云米科技未來路可順?

北京時間9月25日晚間9點半，小米生態鏈公司云米科技在美國納斯達克成功上市，股票代碼“VIOT”，這是繼華米科技上市半年后，小米生態鏈迎來的第二家赴美上市公司。云米科技首日開盤價9.50美元，較9美元的發行價上漲5.56%。截至當日收盤，股價上漲0.89%，收報9.08美元，市值約為6.3億美元。今日也即上市第二日大跌8.59% 股價破發報收8.30美元，市值約為5.8億美元。

營收凈利連番增長

作為小米生態鏈的重要一環，以凈水器起步的云米科技成立于2014年5月，總部位于廣東佛山市順德區，算起來至今僅有4年光景，其主要方向是將互聯網與人工智能技術應用于家用電器，主要產品包括小米凈水器、云米超能凈水器、云米超能濾水壺、小米TDS檢測筆等產品。

2016年起，云米科技開始將目光從小家電領域轉向全屋家電，并快速展開布局，相繼推出了洗碗機、抽油煙機、燃氣灶、冰箱、洗衣機、熱水器等一系列產品，聲稱要打造全屋互聯網家電。根據此前小米港交所的招股書顯示，截至2018年Q1，小米旗下生態鏈企業(包括智能硬件及生活消費產品)數量已達到90多家。

根據公開消息，2014年7月，云米科技獲得小米的天使輪投資，成為小米生態鏈企業;2015年1月，云米科技完成A輪融資，投資方包括順為資本、紅杉資本和晨興資本、及GIC新加坡政府投資公司，數額為數千萬人民幣。云米科技招股書顯示，2017年云米科技的凈營收為8.73億元，同比2016年的3.12億元增長179.4%。截至2018年6月30日的半年時間里，云米科技凈營收為10.4億元，與2017年同期的2.706億元相比增長284.4%;同時，2016年、2017年及2018年上半年報告期內，云米科技的凈利潤分別為1625.9萬元、9324萬元及7029.1萬元，實現連續盈利，且盈利增勢迅猛。

研發占比不斷下降

在股權架構方面，據招股書顯示，云米創始人兼CEO陳小平持股數為7163.64萬股，占41.3%，為最大股東。第二大股東為順為資本，由小米創始人雷軍和許達來共同擁有，持股比例為20.5%。第三大股東為小米旗下全資子公司Red Better Limited，持股數為3381.82萬股，持股比例為19.5%。總的來說，雷軍系一共持有云米科技40%股權，公司預計，在完成IPO后，陳小平持股將增至42.5%，而雷軍系持股將降至33%左右。

事實上，一直以來云米科技的大部分收入都來自于小米，在2016年、2017年以及2018上半年，云米科技向小米公司出售產品的營收分別為2.998億元、7.395億元和6.515億元，占其同期總營收比例分別為95.9%、84.7%和62.6%，占比逐年下降。云米科技在招股書中也表示，“品牌方面，我們歷史上的很大一部分收入來自小米品牌的產品，尤其是小米品牌的智能凈水系統。我們把小米品牌的產品直接賣給小米，小米通過零售渠道把這些產品賣給消費者。近年來，我們通過新產品開發和新產品品類的引入，大力提升云米品牌產品的銷量。”

說到新產品開發，自然離不開研發的大力投入，但有意思的是，云米科技研發費用占比卻一直下降。其招股書透露，2016年-2017年以及2018年上半年，云米科技的研發費用分別為2992.6萬元、6074.9萬元、4904.7萬元，占營業收入的比例分別為9.6%、7%、4.7%。

而與研發費用下降形成鮮明對比的是：其銷售費用卻在直線攀升。招股書顯示，公司的銷售及營銷開支分別為2092.9萬元、9529.6萬元、14658.9萬元，占營業收入的比例分別為6.7%、10.9%、14.1%。這樣的云米科技難免讓人疑慮其只是在給消費者虛講故事，打所謂的“營銷牌”。這與云米科技宣稱“專注于智能家電研發、制造、銷售的全屋互聯網家電企業”的定位似乎也有所出入。

創新不足 云米的家電之路前景堪憂

從凈水器在行業內嶄露頭角，到如今大規模涉足大家電領域，研發力無法跟上的情況下，云米科技一直企圖以性價比推動其諸多智能家電產品在市場上的推廣普及，這也是小米系的一貫套路模式，但成效似乎并不明顯。缺乏品牌影響力與渠道優勢，沒有用戶信任做基礎也沒有創新突出的差異化產品，僅靠低價開路，云米科技顯然很難在家電尤其大家電市場打開局面。

更何況自從云米科技的產品推出以來，業內就不斷傳出質疑其產品模仿和抄襲的聲音：云米冰箱與海爾等家電巨頭的產品相似度較高，云米吸油煙機、燃氣灶具等產品又與方太等廚電巨頭的產品較為相似;更為尷尬的是，今年3月份云米洗碗機因被曝出涉嫌侵犯美的包括外觀設計和實用新型專利在內的多項專利，被上海浦東新區知識產權局現場執法拆機下架。

另一方面，招股書顯示，云米科技2016年經營現金流為1549萬元，與1625萬元的凈利潤基本持平;2017年云米科技經營現金流為1.239億元，高于9324萬元的凈利潤，屬于比較理想狀況。但到了2018年上半年，凈利潤7029萬元的情況下， 其經營現金流卻為凈流出，凈利潤現金流從133%下跌到-25%。對此有業內人士表示，云米科技在經營范圍沒有出現重大調整的情況下發生凈利潤現金含量斷崖式下跌，意味著云米科技可能從一家賺錢的公司變成一家燒錢的公司，自身造血能力嚴重退化，若不上市，則其公司運轉會遭遇很大的挑戰。為此，也有人說云米科技赴美IPO實是無奈之舉，為借助上市的融資從根本上擺脫對小米的依賴。

陳小平說，“上市是云米重要的里程碑，希望借此提升云米品牌，成為全屋互聯網家電的開創者;其次，將借此開發更多產品、更多家庭互聯網解決方案，重新定義智能生活。”如今，家電行業已然是一片紅海，高成長期已過，想象空間有限，今年受大環境影響更是進入新一輪寒冬。在激烈的市場競爭中，無論大家電還是廚電、小家電，寡頭主導也已成型。上市后的云米科技能否在小米眾多生態鏈企業的激烈拼殺中不斷突破、活出自己的精彩還不得而知，但在“紅海”市場的家電行業中，云米科技還有很長的路要走。(賈瓊)

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